Что такое делистинг акций: причины, этапы и порядок действий инвестора

Листинг криптовалют

О листинге часто речь идет и в криптовалютной среде. Здесь в торговом списке биржевых площадок стремятся оказаться цифровые монеты или токены.

Криптовалютные проекты стремятся попасть в листинги популярных бирж

Требованию к листингу на криптобиржах разнятся. Попасть на крупные известные площадки намного сложнее, чем на мелкие. А потому большинство проектов начинают с небольших торговых платформ.

Цена вопроса

Один из главных вопросов – стоимость.
Малоизвестные биржи могут добавить криптовалюты в листинг и вовсе бесплатно. Попадание в списки известных платформ может обойтись в тысячи, а то и десятки тысяч долларов – деньги берут за анализ монеты перед листингом. Хотя бывают и исключения.

Биржа Binance, к примеру, сообщила этой осенью, что комиссии, взимаемые за листинг, пойдут на финансирование благотворительных проектов. При этом фиксированных расценок не существует – разработчики сами определяют сколько желают заплатить за листинг. Руководство Poloniex утверждает, что денег за листинг вовсе не берет.

Также были случаи, когда руководство бирж попадалось на взятках за включение монет в листинг. В качестве примера можно привести биржу Coinnest – ее операционному и техническому директорам заплатили около 890 тысяч долларов за добавление в торговый список криптовалюты S-coin.

Как это работает

Чтобы токен попал в листинг, чаще всего на выбранной площадке необходимо подать заявку и заполнить анкету. Однако, популярные монеты биржи могут включать в листинг и самостоятельно, не дожидаясь пока команда проекта предложит сделать это. К примеру, на каждой бирже в обязательном порядке присутствует биткоин (BTC), и как правило, Ethereum (ETH).

Какие вопросы чаще всего встречаются в анкете:

• название и описание монеты;
• дата запуска основной сети, а также самой платформы;
• ссылка на Github;
• ссылка на Белую книгу проекта;
• ссылки на социальные сети;
• присутствует ли майнинг в сети и был ли премайнинг;
• максимальная эмиссия монет и т.д.

Нередко биржи проводят также конкурсы среди своих пользователей – те голосуют за предложенные криптовалюты, и победившую монету добавляют с котировальный список.

Huobi Global в конце лета 2018 года запустила площадку для автоматического листинга криптовалют. С ее помощью биржа намерена ускорить процесс добавления токенов в торговый список и сделать его прозрачным.

Важные нюансы

Первое на что смотрят биржи – это ценность монеты, ее полезность для сообщества. На втором месте – безопасность проекта, поскольку если криптосеть будет взломана, пострадает также и биржа. Обязательно интересуются профессионализмом, а также репутацией команды.

К примеру, на Bittrex существует предварительный этап рассмотрения заявки и углубленный. Если специалисты компании посчитают на предварительном этапе, что монета достойна попасть в листинг биржи, начинается тщательное изучение ее технических характеристик, инновационных возможностей, соответствия требованием платформы.

Монеты, которые могут быть признаны ценными бумагами, биржи стараются не добавлять
. Например, Poloniex сразу предлагает разработчикам ознакомиться с тестом Хоуи, чтобы определиться может токен подпасть под эти критерии или нет.

Что интересно, если актив будет противоречить законодательству отдельной страны, он может быть недоступен для пользователей из определенных юрисдикций.

«Эффект бирж»

После добавления в листинги популярных криптобирж, стоимость монет, как правило резко вырастает – в среднем на 25-30%. Эта закономерность даже получила название «эффект бирж». Происходит это благодаря тому, что о монете узнает большее количество пользователей, она стает узнаваемой, повышает на нее спрос. Однако чаще всего этот взлет кратковременный и вскоре стоимость начинает снижаться.

Случаются и ситуации, когда цена токенов после попадания в торговые списки бирж наоборот падает. Происходит это чаще всего тогда, когда проект попадает в листинг сразу после , и инвесторы, вложившиеся во время токенсейла, стремятся быстрее подзаработать на монете, активно сливая ее на бирже.

Делистинг криптомонет производят по ряду причин:

• низкий интерес со стороны трейдеров;
• изменения в законодательстве;
• взлом блокчейна криптосети;
• отказ разработчиков от дальнейшей поддержки монеты;
• жалобы пользователей.

Удаляются токены, как правило, не сразу – биржа дает несколько недель трейдерам на закрытие позиций и вывод средств на собственные кошельки.

Что такое делистинг и для чего он нужен?

Проверка эмитента акций не заканчивается включением в листинг биржи. Периодически компания должна предоставлять важную информацию о своей финансово-хозяйственной деятельности. Как правило, отчеты предоставляются ежеквартально и ежегодно (более полные). Если компания провалит отчет или не предоставит его, ее ожидает делистинг – исключение акций из списка торгуемых на бирже. Процедуру делистинга компании проходят и по своей воле, когда желают перестать быть публичными.

Примером служит компания DELL, которая в 2013 году, пройдя процедуру делистинга стала частной компанией, а основатель компании Майлк Делл выкупил акции компании у ее акционеров за 24 млрд долларов. За пять лет, под полным контролем основателя компании, DELL реорганизовалась от простого производителя компьютеров до IT-конгломерата, а цена акций (максимальная стоимость в 57 долларов пришлась на рассвет доткомов в 2000 году) выросла с $13,73 перед делистингом до $68,7 в апреле 2019 года.

Важный момент: понятие делистинга в России отличается от международного.

— В России делистингом называют исключение акций из котировального списка фондовой площадки. При этом компания может оставаться публичной акционерной, а ее ценные бумаги торговаться на бирже, только уже в качестве акций, разрешенных к продаже без листинга.

— Международный деловой оборот называет листингом полное исключение акций из торгов на бирже.

Учитывайте этот момент, если желаете осуществить листинг на Московской бирже.

Примеры делистинга

• Cloud Peak Energy Inc – была исключена биржей NYSE в марте 2019 г. вследствие длительной просадки котировок;
• Peabody – добытчик угля, самостоятельно инициировавший процедуру своего банкротства;
• Levi Strauss & Co – производитель популярной джинсовой одежды, руководство которого предпочло перейти к частному управлению, но в 2019 г. была подана заявка на повторное IPO.

Среди российских компаний самой известной из прошедших процедуру делистинга можно считать Мегафон. Летом 2018-го этот сотовый оператор отказался от участия в лондонских торгах. На Московской бирже он по-прежнему имеет третий уровень листинга. Хотя находившиеся у миноритариев акции были выкуплены, процесс полного исключения из котировального списка не инициирован.

В такой же ситуации находится и Уралкалий: проведена процедура делистинга с зарубежных площадок. Торги на Мосбирже прекращены в связи с выкупом акций мажоритарным держателем.

Среди других российских компаний, ушедших с зарубежных бирж, можно выделить:

• UC Rusal;
• ГК ПИК;
• Polyus Gold.

При этом они сами или их дочерние компании продолжают оставаться в списке акций, допущенных на Мосбиржу. Последняя из покинувших эту площадку – ПАО Плазмек, она была исключена из третьего котировального списка 10 февраля 2020 г.

С биржи могут исчезнуть не только отдельные компании, но и паи ETF. Совсем недавно это произошло с тремя бумагами FinEx. Информация о делистинге появилась 16 января 2020 года. Управляющий фонд принял решение о непопулярности этих инструментов и нецелесообразности их дальнейшего существования. При этом котировки не просели: маркет-мейкер выкупал паи исходя из фактической стоимости чистых активов фонда. Динамика ETD FXJP (индекс японских компаний) в последние 3 месяца обращения приведена на графике ниже.

Как проводится делистинг акций

В процессе проведения описываемой процедуры в обязательном порядке должны соблюдаться действующие законодательные акты, регулирующие функционирование фондового рынка и обращение ценных бумаг. На начальном этапе компания направляет запрос о проведении процедуры делистинга в отдел биржевой площадки, занимающейся обслуживанием листинга. Акции, которые указываются в упомянутом запросе, тщательно проверяются. По итогам этой проверки запрос на проведение делистинга удовлетворяется или компания-эмитент получает официальный отказ.

При принятии положительного решения компанию-эмитента оповещают о начале процедуры делистинга. В подобной ситуации у миноритарных акционеров появляется возможность продать свои ценные бумаги мажоритарным акционерам. При этом стоимость реализуемых акций вычисляется в качестве среднего арифметического от их биржевых котировок за последние шесть месяцев.

Вам полезно будет узнать о том, что в некоторых случаях мажоритарные акционеры могут предложить цену на выкупаемые акции ниже средней арифметической. В подобной ситуации у миноритарных акционеров есть право оформить жалобу в центральный банк.

Отдельного упоминания заслуживает тот факт, что так как делистинг далеко не всегда вызывает негативные последствия, продажа акций в некоторых случаях является нецелесообразным решением. Чтобы понять, как именно следует поступить в сложившейся ситуации, необходимо разобраться в причинах проведения упомянутой процедуры.

Допустим, на ценные бумаги выплачиваются небольшие дивиденды. Компания-эмитент принимает решение увеличить их объем за счет отказа от оплаты поддержания листинга собственных ценных бумаг на биржевой площадке. В сложившей ситуации последствия для акционеров будут положительными, так как увеличится размер получаемого ими дохода. По этой причине продажа акций после делистинга будет неоправданным решением. Ради справедливости следует отметить, что после проведения этой процедуры упадет ликвидность акций и продать их в будущем будет сложнее.

Также ситуация может сложиться таким образом, что руководство компании-эмитента примет решение провести реорганизацию, в рамках которой запланирует выпуск новых акций. Действующие правила предполагают установку соотношения между старыми и новыми акциями, которое будет применяться для их обмена. По этой причине после делистинга акционеру целесообразно не продавать акции, а обменять их на новые, которые впоследствии пройдут процедуру листинга на бирже. Отдельного упоминания заслуживает тот факт, что миноритарные акционеры могут не соглашаться на предложение мажоритарных, а вместо этого попытаться продать акции на внебиржевом рынке.

Основные причины делистинга

Зачем проводится листинг понятно всем. Включение акций (или
облигаций) компании в список торгуемых на бирже финансовых инструментов
положительным образом сказывается на её капитализации, на ликвидности акций и
даёт дополнительные возможности в плане привлечения новых средств на развитие (например,
посредством дополнительной эмиссии акций или SPO).

А вот зачем компании проводить делистинг своих акций? Ну,
во-первых, бывают такие случаи, когда биржа попросту исключает акции компании
из своего котировального списка, никого об этом не спрашивая. Делается это в
тех случаях, когда компания перестаёт удовлетворять тем требованиям, которые
предъявлялись к ней на этапе размещения акций на бирже (листинга).

Делистинг по инициативе биржи

Требования предъявляемые к котируемым компаниям излагаются в правилах листинга, которые имеет каждая официальная биржевая площадка. Например, крупнейшая в нашей стране Московская биржа предъявляет следующие требования: https://fs.moex.com/files/257

Раздел пятый этих требований полностью посвящён процедуре делистинга. В нём подробно излагаются все те основания, которые могут служить причиной исключения акций компании из котировальных списков биржи (п.2 раздела 5). Кроме этого, данные правила регламентируют проведение данной процедуры в том случае, если она была инициирована заявлением со стороны компании-эмитента.

К основным причинам исключения ценных бумаг из котировальных списков биржи (или понижения их уровня**) можно отнести следующие:

• Самый очевидный и самый неприятный для инвесторов вариант – это банкротсво компании-эмитента;
• Компания может быть ликвидирована или реорганизована по инициативе мажоритарных акционеров;
• Могут быть нарушены правила выпуска ценных бумаг;
• Эмитент может быть уличён в намеренном искажении информации о состоянии компании. То есть, его финансовая отчётность будет признана недостоверной;
• Наконец, котирование ценных бумаг компании может быть приостановлено по причине банальной неуплаты услуг листинга (а это, кстати говоря, удовольствие не из дешёвых).

Фондовая биржа это организация, очень дорожащая своей
репутацией. Предъявляя своим клиентам те или иные финансовые инструменты, она
выступает гарантом всех сделок по ним. Любой клиент биржи знает, что все
компании, ценные бумаги которых на ней торгуются, удовлетворяют определённым
требованиям гарантирующим (до определённой степени конечно) их надёжность.

Именно поэтому биржевой комитет или специальная уполномоченная комиссия, занимаются постоянным мониторингом всех компаний, бумаги которых прошли листинг и допущены к торгам, на предмет их соответствия предъявляемым требованиям. И в том случае, когда обнаруживается, что та или иная компания перестала соответствовать установленным нормам и стандартам, для её ценных бумаг проводят процедуру делистинга.

** На Московской бирже существует несколько уровней котировальных списков (первый, второй и третий) . Чем выше уровень листинга, тем более надёжны ценные бумаги на нём представленные. Такая градация позволяет инвесторам лучше ориентироваться при выборе финансовых инструментов в соответствии с приемлемым для них уровнем риска.

Делистинг по инициативе эмитента

Во-вторых, инициатором делистинга могут стать мажоритарные
акционеры компании. В данном случае эта процедура проводится с целью отсечения
множества миноритарных акционеров и сосредоточения власти в одних руках. Такого
рода консолидация пакета акций, позволяет также:

• Устранить расходы компании связанные с
  поддержанием листинга;
• Значительно сократить документооборот;
• Сократить риски за счёт того, что отпадает
  необходимость публичного обнародования финансовой отчётности.

Однако следует иметь в виду, что инициируя процедуру
делистинга, компания фактически обрекает себя на ряд следующих, мягко говоря,
неудобств:

• Снижение курса акций в результате их массового
  сброса после объявления о делистинге;
• На фоне общего негативного информационного фона
  происходит снижение рейтинга международных рейтинговых агентств;
• Снижение ликвидности ценных бумаг;
• Уменьшение лимитов кредитования наряду с
  лишением таких шикарных источников инвестиций как SPO.

Ну и наконец, следует отметить ту негативную составляющую
делистинга, которая ложится на плечи акционеров. Естественно, что для
акционеров компании, новость о делистинге её акций не относится к числу
приятных. Помимо того, что бумаги начинают снижаться в цене, их становится ещё и
трудно продать (падает их ликвидность).

Что делать акционерам, если акция уходит с биржи

Всегда ли делистинг это плохо? Ответ: скорее да, чем нет. У инвестора есть два варианта: продать или держать дальше. Поскольку цена после новости об уходе с биржи начинает падать, то придётся продавать дешевле, чем акция стоило несколько дней назад. А это психологически неприятно. Дать универсальный ответ, что лучше для каждого нельзя.

Информация о делистинге будет воспринята большинством как негатив, поскольку мало кто хочет из инвесторов держать внебиржевые акции, хотя ничего плохого в этом нету. Просто продать их несколько сложнее.

После публикации новости об уходе с биржи биржевые котировки будут находится под давлением, поскольку частные лица будут активно продавать. Возможно, котировки и не провалятся сильно, если мажоритарные акционеры будет заинтересованы в скупке.

Для компании делистинг несёт некоторые положительные моменты:

• Упрощение внутренней управленческой структуры;
• Уменьшение документооборота;
• Уменьшение затрат на аудит, сборов на листинг;
• Компания может больше внимания сосредоточить на получение прибыли;
• Убираются риски, связанные с открытием доступа к финансовой информации;

• Сложнее оценить рыночную стоимость бизнеса;
• Краткосрочный негатив для компании;

Что делать акционеру при делистинге

В любом случае при делистинге акций по инициативе компании собственник (мажоритарный акционер) должен выставить оферту прочим акционерам. Оферта – это требование о выкупе акции по определенной цене. Стоимость акции по оферте не может быть ниже среднегодовой цены акции. Иногда собственник даже завышает цену акций при выкупе, чтобы побыстрее собрать в своих руках все ценные бумаги.

Как правило, оферта выставляется на 35 дней, в течение которых акционер должен принять решение. У него есть три варианта:

Да, при делистинге можно ничего не делать и сохранить акцию за собой. Однако на практике это не самый лучший вариант. Если впоследствии нужно будет продать акцию и выйти в деньги, то нужно будет искать покупателя на внебиржевом рынке. Не факт, что удастся реализовать ценную бумагу по интересующей вас стоимости.

Кроме того, если компания проводит делистинг, то это значит, что она, скорее всего, сменит дивидендную политику, и собственник будет выводить средства другими способами.

В целом делистинг проводится обычно среди неликвидных и малоинтересных бумаг, либо компаниями в сложном финансовом положении. Поэтому частному инвестору лучший вариант – продать акции по оферте либо на рынке до объявления официальных новостей об удалении ценной бумаги из обращения.

Что такое листинг на биржу

Слово «листинг» в переводе с английского «listing» означает «добавление в список». Это процедура, при которой криптовалюта вносится в список биржевых активов, после чего с ним можно производить следующие действия:

• открывать сделки на покупку или продажу;

• пополнять баланс и выводить из него средства, используя внешние кошельки. 

В то же время, новый крипто-листинг на Binance – это один из лучших способов увеличить популярность проекта, ведь о нем узнает все сообщество биржевых трейдеров. Параллельно с этим может увеличиться ликвидность и стоимость актива. 

Чтобы произвести листинг, в первую очередь нужно подать запрос администрации, перейдя по соответствующей ссылке. Биржа рассмотрит заявку и может связаться с создателями проекта. Но только в том случае, если он действительно перспективный. 

Дальнейшая коммуникация будет проходить в три этапа:

1. Заключение сотрудничества биржи с проектом. На данном этапе специалисты рассматривают команду и ее опыт работы, а также миссию и ценности компании. Эти параметры должны соответствовать принципам работы Binance. 

2. Фундаментальный анализ проекта. На данном этапе биржа рассматривает технические особенности, размер комьюнити, наличие рабочего продукта и его востребованность. Кроме того, важным критерием является соответствие деятельности компании законодательным нормам. 

3. Подготовка и листинг. Биржа и стартап заключают партнерский договор и начинают сотрудничество. При этом Binance может оказать поддержку в подготовке проекта к выходу на рынок. 

После прохождения всех этих этапов биржа может помочь провести краудфандинговое мероприятие, либо же сразу добавить токен на торги. 

Иногда биржа предлагает своим клиентам принять участие в голосовании за проект, который получит листинг на Binance.com. Обычно для этого команда отбирает два перспективных стартапа, а пользователи могут изучить информацию о них, и решить, за кого отдать свой голос. При этом биржа награждает участников голосования – им начисляется некоторое количество токенов победившего проекта, а также немного BNB. 

Делистинг по инициативе биржи

На Московской бирже существует разделение ценных бумаг по уровню листинга, или по котировальным листам. Это сделано для удобства инвесторов. Чем выше уровень листинга, тем более надежным считается эмитент.

К компаниям из первого котировального уровня предъявляются наиболее жесткие требования по фри-флоату (количеству акций в обращении), сроку существованию, степени раскрытия информации и т.д.

Компании третьего котировального уровня считаются менее надежными. Их акции, как правило, малоликвидны, но при этом способны иногда удивить инвесторов за счет своей высокой дивидендной доходности или резкого роста на фоне хороших новостей. Однако биржа предъявляет к ним менее жесткие требования, в т.ч. по качеству корпоративного управления и по раскрытию информации. И если у компании вскроются какие-то нарушения, то по инициативе биржи она может быть делистингована.

Если же нарушения нашлись у компаний из 1 или 2 котировального списка, то им будет предложено их устранить. При сохранении нарушения биржа имеет право понизить компанию в уровне листинга или вовсе произвести принудительный делистинг.

Другие причины принудительного делистинга:

• банкротство компании (в т.ч. допущение дефолта по облигациям);
• ликвидация или реорганизация;
• нарушение правил выпуска ценной бумаги;
• снижение стоимости СЧА биржевого фонда ниже определенного минимума;
• истечение срока договора о размещении или неоплата компанией услуг по листингу.

Как правило, принудительный делистинг сопровождается многочисленными скандалами, снижением котировок и общим негативным фоном вокруг компании.

Что делать акционерам при делистинге

Для начала разобраться в его причинах. Я упоминал выше, что акционеры сохраняют за собой права на акции и могут продать их в любой момент

Поэтому важно понять, почему они изымаются из торгов, и стоит ли их продавать. После выяснения деталей есть несколько вариантов

Продать акции

Это первая реакция, появляющаяся у инвесторов при новостях о делистинге. Они полностью продают акции и ищут другие инвестиционные инструменты.

Сохранить акции

Бывают случаи, когда после процедуры выхода с биржи положение фирмы улучшается, и она начинает выплачивать дивиденды. Оставаться акционером стоит, если причина делистинга – это слияние с другим предприятием, реструктуризация или возврат к статусу частной компании.

Помните, что акционерное общество больше не присутствует на рынке. Если вы решите продать их активы в будущем, это займет больше времени, чем операции через биржу.

Воспользоваться офертой

Вы можете рассмотреть предложение мажоритарного инвестора по выкупу акций. Цена может быть выше, чем до этого на рынке, и на этой продаже можно будет заработать.

Что делать акционеру в случае делистинга

Во-первых не нужно паниковать. Для начала следует постараться максимально объективно оценить сложившуюся ситуацию и проанализировать её причины. Это необходимо для того, чтобы в итоге выбрать оптимальный путь выхода из неё.

Для объективной оценки ситуации потребуется найти ответы на следующие основные вопросы:

• Первым делом следует выяснить причину делистинга. Кто является инициатором этой процедуры: биржа или компания-эмитент?
• Если инициатором является эмитент, то он обязан выставить оферту условия по которой могут быть достаточно выгодными. Следует внимательно ознакомиться со всеми условиями оферты;
• Не лишним будет уточнить вопрос об изменениях в дивидендной политике компании. Если дивиденды будут выплачиваться после проведения процедуры делистинга, то возможно стоит оставить акции при себе;
• Иногда складывается такая ситуация, когда эмитент предлагает обменять старые (некотируемые) акции на ценные бумаги выпущенные от имени другого юридического лица. Этот вариант тоже необходимо учесть взвесив все возможные его выгоды и недостатки;
• Можно также рассмотреть возможность продажи бумаг на внебиржевом рынке, ведь на официальных биржах свет клином не сходится и кроме них есть ещё много способов реализовать выпавшие из котировальных списков ценные бумаги.

В том случае, когда акционер узнаёт о планируемом делистинге
его акций (биржа всегда обнародует эту информацию перед тем как исключить акции
из своего котировального списка), у него есть три основных варианта действий:

1. Самый очевидный вариант – постараться успеть
   продать акции до того как их исключат из торгов;
2. Менее очевидный, но тоже вариант –
   воспользоваться офертой;
3. И наконец, самый неожиданный вариант – оставить
   акции у себя.

Давайте рассмотрим преимущества и недостатки каждого из
представленных выше вариантов.

Постараться продать акции сразу после того, как биржа объявит
о планируемой процедуре делистинга, конечно можно (и в ряде случаев даже нужно
это сделать несмотря на возможные потери), однако следует иметь в виду, что
подобная идея придёт в голову не только вам, но и большинству других акционеров
компании.

А что бывает в тех случаях, когда начинаются массовые,
ажиотажные продажи акций объяснять, я думаю, не придётся. Цена начнёт неминуемо
падать. А потому избавиться от акций если и получится, то с определёнными
потерями. Размер этих потерь заранее предугадать невозможно, он будет зависеть
как от вашей расторопности, так и от многих других факторов среди которых,
пожалуй, везение займёт не самое последнее место.

Но смирившись с неизбежными потерями, вы, тем не менее,
высвободите капитал для новых инвестиций, а кроме этого защитите свою нервную
систему от дальнейших переживаний за судьбу делистингуемой компании.

В том случае, когда делистинг акций компании является
инициативой её руководства, миноритарные акционеры имеют полное право требовать
выкупа имеющихся у них акций. При этом делистингу предшествует оферта, согласно
которой любой акционер компании может продать ей свои акции. Цена акций при
этом обычно рассчитывается исходя из их средневзвешенной цены за последние
полгода. При этом довольно часто цена выкупа превышает последнюю рыночную цену.

Наконец, вариант оставить акции у себя, тоже зачастую не
лишён смысла. Сразу следует оговориться, что он может рассматриваться только в
том случае, когда делистинг происходит по инициативе эмитента, а не по причине,
например, банкротства.

По факту, хотя акции компании и изымаются из свободной
продажи, вы остаётесь полноправным владельцем своей доли в ней. Ваши акции по
прежнему хранятся в депозитарии на вашем счете депо, и никто не отменяет все те
права, которые они вам предоставляют. Вы всё также имеете право как на голос в
управлении компании, так и на часть в её бизнесе (в том числе на получение
дивидендов).

Кстати бывают такие случаи, когда до проведения процедуры
делистинга компания не выплачивала дивиденды, а после неё начинала их платить.
Это может быть связано с тем, что большая часть акций компании при этом
консолидируется в руках небольшого количества людей, которые вовсе не против
«повысить себе зарплату».

От: admin

Эта тема закрыта для публикации ответов.